原文来源：HTX Research

近日，火币 HTX 旗下专属研究部门 HTX Research 发布最新研报《盘前资产交易生态：百亿规模背后的机制演化、市场结构与未来趋势》，系统研究了加密市场中盘前交易生态的形成背景、资产结构、典型模式及其对项目发行与交易所体系的深远影响。

研报聚焦一个正在加速显现的趋势：在融资环境收紧、代币发行周期拉长的背景下，TGE 前的交易活动正从零散尝试，演化为连接一级与二级市场的「1.5 级市场」，并逐步成为加密行业中不可忽视的独立市场层。

从「发币前真空期」到盘前市场：一级与二级之间的新结构

HTX Research 指出，盘前交易生态的崛起并非偶然。随着一级融资收缩、项目发行周期被动拉长，项目方开始通过积分、空投预期、测试资格等方式维持社区活跃度，而用户也在 TGE 前持续投入时间与资金。这一过程中，原本不可交易的「早期贡献」和「未来预期」逐渐具备资产化条件。

与此同时，代币发行门槛下降、项目数量激增，注意力成为稀缺资源。围绕注意力、预期与未来权益的盘前交易机制，开始自然生长，并共同构成一个原本只存在于 VC 与交易所内部的中间市场。这是一个正在成形的 1.5 级市场（Pre-Market），其作用已不再只是投机工具，而是重塑项目启动方式与早期流动性的关键结构。

构成盘前交易生态的三种资产结构

从「未来价值的锚定方式」出发，HTX Research 将盘前资产归纳为三类结构：

第一类围绕未来代币价值，其交易模式主要包括盘前 OTC、盘前现货与盘前永续合约。这类资产与未来现货价格衔接最直接，承担着盘前阶段最集中的价格发现功能。

第二类围绕积分体系，即用户行为积分及其金融化衍生物，目前已逐步形成标准化的积分 OTC 市场。积分在空投经济学中承载着用户贡献与激励预期，通过交易化和收益拆分机制，被提前纳入市场定价。

第三类围绕未来可兑换权益，以 NFT、资格凭证或 BuildKey 等形式出现，将白名单、Early Access、代币额度等非标权利转化为可流通资产。

三种结构共同覆盖了从「用户贡献—市场预期—权益确权—最终交割」的完整链路，使盘前市场不再是单点工具，而是一套多层次的前置交易体系。

火币 HTX 盘前永续合约的实践探索

随着市场需求的扩大和生态的成熟，盘前交易正在从 OTC 与现货形态，向衍生品结构延伸。盘前永续合约作为一种创新的衍生品设计，允许用户在代币尚未正式上线前，围绕未来现货价格进行杠杆化博弈，为价格发现进一步前移提供可能。目前，盘前永续合约已成为交易量最大的盘前交易模式之一。

在这一方向上，火币 HTX 曾在今年市场高度关注的项目 WLFI（World Liberty Financial）正式上线前，率先推出 WLFI 盘前永续合约交易，为用户在 TGE 前提供提前参与价格博弈与风险管理的工具。这一实践也体现了研报所指出的趋势：交易所的角色正从「上市节点」向「发行前阶段」延伸，盘前交易正在成为交易所产品体系中的重要组成部分。

盘前市场的规模潜力与结构性挑战

盘前交易已具备明确的规模基础，头部项目在盘前阶段往往能够产生数亿美元级别的交易需求，WLFI、Monad 等项目的累计盘前交易规模甚至可突破十亿美元，使盘前交易成为一个百亿级市场，并具备进一步扩大的潜力。

但与此同时，盘前市场也暴露出清晰的结构性风险：流动性天然偏薄、价格易被大额资金撬动；交割高度依赖项目方，信息不对称长期存在；不同资产形态在规则、履约与风险分配上缺乏统一标准。这些问题决定了盘前市场的进一步扩张，取决于其能否从「机会型市场」走向更具制度化与协同治理的结构。

结语

HTX Research 认为，盘前交易并非短期噱头，而是由融资环境变化、用户参与方式演进与交易平台产品延展共同推动的结构性趋势。它正在重塑项目的发行路径、交易所的上币逻辑以及用户参与早期市场的方式。

在这一过程中，盘前交易正在从「发行前的灰色地带」，逐步演化为连接一级与二级市场的关键基础层。其最终形态，或将成为加密市场中一个长期存在、并不断被制度化的核心市场结构。

关于 HTX Research

HTX Research 是 火币 HTX 旗下的专属研究部门，负责对加密货币、区块链技术及新兴市场趋势等广泛领域进行深入分析，撰写全面报告，并提供专业评估。HTX Research 致力于提供基于数据的洞察和战略前瞻，在塑造行业观点和支持数字资产领域的明智决策方面发挥着关键作用。凭借严谨的研究方法和前沿的数据分析，HTX Research 始终站在创新前沿，引领行业思想发展，并促进对不断变化的市场动态的深入理解。